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Der Nachteil für ein Startup erworben

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Der Traum jedes einzelnen Startups ist es, sich für ein großes Budget zu akquirieren oder an die Börse zu gehen. In der Fintech-Welt sind die Acquirer die großen Finanzinstitute wie Fidelity, BlackRock, JP Morgan und die Bank of America mit Milliarden von Dollar in ihren Bilanzen. Für sie ist es ein Kleingeld, ein paar hundert Millionen auszugeben. Wenn sie die richtige Technologie finden, können sie das Produkt problemlos über ihre jeweiligen enormen Plattformen vermarkten.

Genau das tat BlackRock kürzlich mit der Übernahme von FutureAdvisor, einem Robo-Berater aus San Francisco. Sie erinnern sich vielleicht, dass ich Bo Lu, den Mitbegründer, eingeladen habe, vor einem Jahr in meinem Club Tennis zu spielen, um mehr über seine Firma zu erfahren und ein paar Bälle zu schlagen. Hier ist der Beitrag mit meinen Fragen und Antworten. Seit dem Erfolg habe ich bis zu dieser großen Akquisition nicht viel über FutureAdvisor gehört.

Nur die Insider kennen den genauen Preis des Verkaufs, der bis Ende 2015 abgeschlossen sein soll. Aber laut The Financial Times und RIABiz liegt der Preis bei etwa $ 152 Millionen. Das ist ein sehr schöner Sprung von 100% seit der Serie B-Runde im Jahr 2014, wo sie $ 15,5 Millionen bei einer Kapitalisierung von $ 75 Millionen sammelten. Ihre Gesamtfinanzierung wird auf 21,5 Millionen Dollar geschätzt.

Meine erste Reaktion war eine Aufregung für alle bei FutureAdvisor. Ich glaube, wir sind in einer privaten Firmenblase und ich begann mich zu fragen, wie ich es für die meisten geldverlierenden Startups mache, ob sie es schaffen würden oder nicht. Einen Gorilla zu finden, an den man verkaufen kann, ist genau das, was jedes Startup jetzt tun sollte.

Eine Kapitalrendite von 2X in einem Jahr ist für die Risikokapitalgeber ziemlich gut, insbesondere im Vergleich zur Rückkehr des S & P 500 im selben Zeitraum. Wenn die beiden Mitgründer 20% des Unternehmens besitzen, sind das jeweils 30 Millionen $.

Aber die meisten von uns sind keine Gründer. Die meisten von uns sind nur Angestellte mit kleinen Anteilen in einem Unternehmen, das am Technologie-Boom teilhaben möchte. Lassen Sie uns die Übernahme aus der Perspektive eines Mitarbeiters betrachten und erfahren, warum eine Akquisition nicht so eine großartige Idee ist.

Der Traum vom großen Glück ist vorbei

Im Gegensatz zu LearnVest, das $ 75 Millionen einbrachte und von NorthWestern Mutual für bis zu $ ​​250M gekauft wurde (Quellen sagen, dass Hürden erreicht werden müssen, um diese Zahl zu erreichen), ist FutureAdvisors 21M $ Refinanzierung auf $ 150M Akquisitionspreis eine viel größere Rendite. Ich würde den Verkauf von FutureAdvisor als einen Gewinn bezeichnen, weil es mit $ 3M Umsatz ($ 600 AUM X 50 bps) Verluste machte und mindestens das Doppelte der Kosten mit einer unsicheren Fundraising-Zukunft.

Hier ist, woran ich denke, bevor ich einem Startup beitrete.

Bei einem Start in einer frühen Phase (Serie B oder früher) besteht eine Wahrscheinlichkeit von mehr als 50%, dass das Startup in fünf Jahren nicht verfügbar sein wird, und eine Chance von mehr als 50%, dass mein Eigenkapital auch nichts wert sein wird.

Angesichts des niedrigeren Markteinkommens und der hohen Ausfallwahrscheinlichkeit muss ich glauben, dass das Unternehmen und damit auch mein Eigenkapital eine Chance hat um 10x oder mehr zu wachsen während meiner Zeit dort, um alle Risiken zu kompensieren. Wenn ich nicht glaube, dass es mindestens eine 10-fache Rendite gibt, es sei denn, ich liebe das Produkt und die Menschen wirklich, warum sollte ich ein so großes Risiko eingehen?

Es ist wichtig, immer über Opportunitätskosten nachzudenken.

Beispiel für zwei Beschäftigungspakete

1. Treten Sie einem Startup bei und verdienen Sie $ 100.000 pro Jahr mit einem Gehalt von $ 100.000 in Optionen, die über vier Jahre übertragen werden. Es gibt eine Chance von 20%, dass meine Optionen nach Ablauf der Sperrfrist einen Wert von 1.000.000 $ haben können, und eine Chance von 80%, dass die Optionen wertlos sind. Die Gesamtvergütung nach vier Jahren beträgt also 100.000 X 4 = 400.000 US-Dollar Grundgehalt + 1.000.000 X 20% Wahrscheinlichkeit = 200.000 US-Dollar für a Gesamtwert von $ 600.000. Die Realität ist ein gegabeltes Ergebnis.

2. Die andere Möglichkeit besteht darin, 150.000 Dollar pro Jahr bei einer größeren Organisation ohne Eigenkapital und wahrscheinlich weniger Aufregung zu verdienen. Die Gesamtvergütung beläuft sich nach vier Jahren auf 600.000 US-Dollar (4 x 150.000 US-Dollar). Der Unterschied zwischen den beiden ist, dass das Startup-Paket noch eine Chance hat, Ihnen eine Gesamtrendite von $ 1.4M zu liefern, obwohl es eine gibt 80% ige Chance, die Gesamtkompensation wird nur 400.000 $ wert sein.

Ich habe das Gefühl, dass die meisten von uns wahrscheinlich für die erste Option schießen würden, obwohl Sie mit Option 2 wahrscheinlich 200.000 $ mehr verdienen werden. Der Grund? Hoffnung. Jeder hofft, dass sie das Lottoschein gewinnen können. Aber wie wir wissen, ist das Lottospielen eine der schlechtesten Möglichkeiten, reich zu werden.

Kein Mitarbeiter bekommt viel Eigenkapital

Die einzigen Leute, die viel Eigenkapital bekommen, sind die Gründer. Selbst wenn Sie einer der ersten fünf Mitarbeiter sind (Seed-Phase mit dem höchsten Risiko), ist das meiste Eigenkapital, das Sie erhalten, 5%. Ich habe persönlich Hunderte von Startup-Jobs auf Angelist gesehen, als ich nach Beratungs-Gigs suchte, und 2% Eigenkapital ist normalerweise das Maximum, das ich jemals für eine qualitativ hochwertige Series Seed oder vielleicht Series A Unternehmen gesehen habe. Sie erhalten nur 5% Eigenkapital, wenn Sie sich als Superstar-Ingenieur einem hochriskanten Unternehmen ohne ein bewährtes Geschäftsmodell anschließen. Mit anderen Worten, Sie können 5% Eigenkapital in einem Unternehmen erhalten, das wahrscheinlich nichts wert sein wird.

Nehmen wir an, Sie sind eine Person auf Führungsebene mit 20 Jahren Erfahrung, die sich entschieden hat, FutureAdvisor nach ihrer Finanzierung der Serie A beizutreten. Ein angemessenes Aktienangebot beträgt rund 1,5%. Wenn Sie die gesamte vierjährige Sperrfrist einhalten, können Sie 2.250.000 USD brutto (150 Mio. USD x 1,5%) und rund 1.500.000 USD netto nach Steuern mit einem effektiven Steuersatz von 30% einzahlen.Aber da Sie in einem großen Unternehmen 100.000 US-Dollar pro Jahr mehr verdienen könnten, könnte die Brutto-Rendite wirklich nur 1.850.000 US-Dollar betragen $ 1.000.000 nach Steuern. Nicht schlecht. Aber nicht die 7,5 Millionen Dollar, von denen Sie geträumt haben, wenn das Unternehmen für 500 Millionen Dollar verkauft wurde.

Nehmen wir an, Sie sind ein mittlerer Mitarbeiter mit 10 Jahren Berufserfahrung nach dem College und bei der Series B Finanzierung beizutreten. Ihr Eigenkapitalpaket beträgt respektable 0,5%. Wenn Sie für die gesamten vier Jahre bleiben, wird Ihr Eigenkapital brutto $ 750.000 ($ 150M x 0,5%) oder etwa $ 525.000 nach Steuern betragen. Aber noch einmal, wir müssen ungefähr $ 35,00 pro Jahr abziehen, oder $ 140.000 von der Bruttozahl aufgrund des niedrigeren Marktzinses. Das reale Brutto ist näher bei $ 610.000 oder $ 427.000 nach Steuern mit einem effektiven Steuersatz von 30%. Noch mal, nicht schlecht, aber nicht die $ 5 Millionen, auf die Sie hofften, wenn es einen $ 1B-Ausstieg gäbe.

Wenn wir den Totempfahl hinuntergehen, wird der Aktienanteil pro Mitarbeiter immer niedriger. Die Realität ist, dass die überwiegende Mehrheit der Mitarbeiter 0,25% oder weniger auf der Stufe B oder später besitzt. Unten ist die Aktien-Tabelle der Buffer App für einige ihrer Angestellten, wenn sie bei einer Schätzung von ~ 50 Mio. $ angehoben wurde.

Die Kraft der Hoffnung

Wenn Sie ein Unternehmen gründen, das seit weniger als fünf Jahren mit 20% Eigenkapital besteht, und Sie 1/10 oder weniger Eigenkapital zur Verfügung stellen, um Leute dazu zu bringen, für Sie zu arbeiten, können Sie sehen, wie wichtig es ist, zu spielen Hoffnungen und Träume eines Mitarbeiters.

Wir werden so riesig sein, dass du nach dem Ausstieg nie wieder arbeiten musst,” “Wir sind auf dem Weg zum $ 1B Einhorn-Status," und "Wir werden niemals verkaufen, bis wir die Industrie beherrschen,"Sind gängige Phrasen, die ein Gründer verwenden wird, um einen Mitarbeiter zu begeistern. Sie könnten wirklich glauben, dass ihre Firma massiv wachsen wird, aber Statistiken sind nicht für sie.

Gegen alle Widerstände, solange wir Hoffnung haben, fühlen wir uns wohl, viele unwahrscheinliche Dinge zu tun. Weißt du, als würdest du aus einem Flugzeug springen, weil deine Hoffnung zu leben stark ist. Aber was passiert, wenn Ihr Unternehmen früh erworben wird? Nun, als Mitarbeiter wird die Hoffnung, viel Geld zu verdienen, gequetscht.

Wenn Sie FutureAdvisor 2014 zu einer Bewertung von 75 Millionen Dollar beitrugen, haben Sie sicher gehofft, dass jemand Ihre Firma für mindestens 500 Millionen US-Dollar nach fünf bis zehn Jahren erwerben würde. Angesichts der steigenden Bevölkerung von Unicorns oder Unternehmen im Wert von $ 1B oder mehr, die scheinbar alle aus dem Nichts kamen, ist das nicht zu viel verlangt, besonders für eine Sequoia und YC unterstützte Firma. Insgeheim hofften Sie wahrscheinlich bis 2019 mehr wie ein $ 750M - $ 1B Takeout (10-13X), also fahren Sie eine sicherere Welle.

Wenn Ihr Unternehmen entscheidet, für viel weniger als das, was Sie erhofft haben, zu verkaufen, gibt es sicherlich gemischte Gefühle. Die erste Emotion ist Jubel, weil Ihre Optionen jetzt einen echten Wert haben. Das übernehmende Unternehmen sollte ein angemessenes Aufbewahrungspaket anbieten. Die zweite Emotion, die man spürt, ist Erleichterung. Jemand anderes glaubt an das, was Ihre Firma tut. Sie haben den richtigen Schritt gemacht und ein solches Risiko eingegangen, als Sie bei einem Start in einem frühen Stadium mitgemacht haben. Die letzte Emotion, die einsetzt, istGier. Warum haben wir nicht mehr, mehr, MEHR durchgehalten ?!

Wenn jemand jemals einen finanziellen Vorteil wie einen Bonus oder eine Abfindung erhalten hat, dann merkt man, wie ephemer das Gefühl ist, mehr Geld zu bekommen. Die Aufregung dauert vielleicht ein paar Wochen oder vielleicht bis zu ein paar Monaten und das war's. Wir passen uns sehr schnell unserem neu gefundenen Reichtum an.

Erworbene Firmenangestellte sehen normalerweise nicht alle ihre Aktienoptionen sofort unverfallbar. Wenn sie das täten, würden die Angestellten einfach laufen und Urlaub machen oder etwas Neues machen. Stattdessen müssen die meisten übernommenen Mitarbeiter für die verbleibende Dauer ihrer Sperrfrist bleiben, mit wenig Hoffnung von irgendeinem explosiveren Vorteil. Wenn du nach deinem zweiten Jahr gehst, bekommst du nur die Hälfte.

Der Schlüssel wird sein, was BlackRock tut, um FutureAdvisor-Mitarbeiter zu behalten und zu motivieren, weiter hart zu arbeiten statt "Ruhe und Unverfallbarkeit". BlackRock (Ticker BLK) ist ein 52-Mark-Marktkapitalisierungsunternehmen, dessen Aktien in den letzten zwei Jahren kaum verkauft wurden. Wenn es keine extra kostenlose Entschädigung ist, wird der Erhalt von BlackRock-Aktien kein großer Motivator sein.

Wird Sie die BlackRock Aktie motivieren? Es würde mich nicht motivieren.

Da alle Mitarbeiter von FutureAdvisor wahrscheinlich weniger verdienen als diejenigen, die bei BlackRock gleichwertige Rollen haben, muss BlackRock dies tun Spenden an alle Mitarbeiter von FutureAdvisor.Mit marktgerechten Gehältern plus einer garantierten 2-fachen Rendite auf Optionen seit Serie B, wenn sie bis zur vollständigen Unverfallbarkeit bleiben, klingt das jetzt nach einem besseren Arbeitsplatz!

Der letzte Test

Es mag ein trauriger Spiegel der hohen Lebenshaltungskosten in der Bay Area sein, aber der letzte Test, um zu sehen, ob die Akquisition Ihres Startups gut für Sie war, ist, ob Sie genug Geld haben, um ein günstiges Haus zu kaufen. Mit anderen Worten, wird Ihr totaler Glücksfall ~ 30% des Werts des Hauses sein, das Sie eines Tages besitzen möchten. 20% dient der Vorauszahlung zur Vermeidung von PMI und 10% als Liquiditätspuffer. Sie müssen das Haus nicht kaufen, aber es ist schön zu wissen, dass Sie die Möglichkeit haben zu kaufen, wenn Sie wollen.

In San Francisco liegt der Median-Hauspreis bei 1,18 Mio. $. Ist der 28- bis 35-jährige FutureAdvisor-Mitarbeiter nach Ablauf der Sperrfrist in der Lage, eine Anzahlung in Höhe von 220.000 US-Dollar zu leisten und 50.000 bis 110.000 US-Dollar an Barmitteln übrig zu haben, vorausgesetzt, die Immobilienpreise bleiben in den nächsten Jahren unverändert? Ich benutze 28 - 35 Jahre als Maßstab, denn das ist die Altersspanne, in der der typische Amerikaner ein Zuhause kauft.

Wenn die Antwort "nein" lautet, dann können Sie auch zu den Gründern zurückkehren, um sie zu bitten, den Reichtum ein wenig mehr zu teilen. Die Alternative ist, die übernehmende Firma um eine größere Gehaltserhöhung zu bitten! Denken Sie daran, dass Sie sich einem Startup angeschlossen haben, das so gut war, dass es von renommierten Investoren finanziert wurde und von einer etablierten Firma erworben wurde. Wenn Sie keinen ausreichend großen Glücksfall erhalten, um zumindest in einem Median-Preis-Haus zu leben, dann sind die Ökonomien zu verzerrt.

Aus Sicht eines Anlegers hasse ich es, wenn eine gute Investition endet. Es bedeutet, dass ich jetzt mit dem Erlös ein neues Zuhause finden muss. Wenn Ihr Unternehmen nicht von einer ebenso schnell wachsenden Firma erworben wird, wird die Aufregung sehr schnell schwinden. Die Akquisition von FutureAdvisor ist immer noch ein Gewinn für alle Beteiligten. Es ist einfach nicht der Homerun, den jeder erhofft hat. Ich hoffe aufrichtig, dass BlackRock die Retail-Seite des Unternehmens noch lange unterstützt.

Für Start-up-Mitarbeiter empfehle ich, die Dinge so lange auszutragen, bis alle Möglichkeiten ausgeschöpft sind. Teile deine Könige nicht, wenn der Dealer eine 7 zeigt! Während du darauf wartest, gesund zu werden, mach weiter so, dass du, wenn es Zeit ist zu gehen, hoffentlich eine bessere Gelegenheit gefunden hast, wo du eine weitere großartige Fahrt genießen kannst. Vielleicht startest du sogar etwas eigenes!

Leser, sind Sie jemals durch eine Akquisition gegangen? Wenn ja, wie ist das gelaufen? Wie waren Kundenbindungspakete? Wie lange sind die erworbenen Gründer geblieben? Glauben Sie, dass Hoffnung eines der Schlüsselwerkzeuge ist, die das Management verwendet, um Mitarbeiter in Form zu bringen?

Hinweis: FutureAdvisor hat allen versichert, dass es für bestehende und neue Kunden auf ihrer algorithmischen Beraterplattform wie gewohnt weitergehen wird. BlackRock erwirbt sie, um ihre Technologie für ihre institutionelle Plattform zu nutzen.

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